来源：国元期货研究

　　综合来看，我们认为，虽然房地产政策端的利好仍在，但是临近年末，下游即将完成备货放假，因此PVC持续去库有限，后期即将由去库转为累库。而本周PVC仍有几家装置重启，因此后期装置开工率将延续高位运行，进一步压制盘面价格，而成本端支撑乏力，因此节前，PVC不具备大幅反弹动能，价格仍有下滑的预期。

　　市场回顾

　　上周国内PVC2505合约盘面价格呈现先抑后扬的局面，并于1月8日达到2020年5月份以来的低点之后反弹，而步入本周一市场延续反弹趋势。后期来看，我们认为春节前市场反弹动能略显不足，并不具备持续上涨的趋势。

　　高开工将持续压制盘面

　　临近春节假期前，下游市场有提前备货的预期，因此国内PVC社会库存呈现持续去库的局面。据统计，截至1月10日，国内PVC社会库存量达到41.73万吨，较上周下滑3.98%，较去年同期下滑5.07%。但是伴随着1月合约的交割，有部分的PVC的仓单释放到现货市场，对国内市场有一定的冲击，再加上当前PVC生产企业产能利用率处于近4年同期高位，在高负荷运行的背景下，下游即将面临放假，因此后期市场将延续供大于求的背景。而本周，宁波韩华、泰州联成、山西瑞恒、陕西北元等开工负荷窄幅提升影响，整体供应端继续维持高位，因此供需错配下PVC去库幅度或将收窄，社会库存即将从去库转为累库预期。据统计，截至1月10日，国内PVC生产企业产能利用率在81.00%，环比增加0.55个百分点，同比增加0.84个百分点；其中电石法在81.12%，环比增加0.33个百分点，同比增加1.70个百分点，乙烯法在80.68%环比增加1.69个百分点，同比减少1.63个百分点。

　　PVC下游即将完成备货需求 对上游支撑有限

　　从下游市场来看，春节气氛渐浓，下游刚需补货即将完成，因此从本周末开始部分下游开始陆续停工放假，对上游PVC存在一定的负反馈。而且虽然房地产政策端依旧延续利好支撑，但是临近年末，市场整体消费步入需求淡季，反映到PVC上来的利好有限，因此对PVC支撑有限。

　　成本端支撑乏力

　　当前我国PVC供应仍然是电石法为主，占比达到7成以上，而剩下则为乙烯法。从成本端来看，近期电石市场继续表现为供大于求格局，因此预计对PVC的成本端支撑有限。从乙烯法来看，目前受韩国地区受船货装载延迟影响，后期到货量将下降，而且当前美金盘报价坚挺，因此乙烯法成本支撑继续走强。不过考虑到电石法的占比较大，因此成本端支撑乏力。

　　后市展望

　　综合来看，我们认为，虽然房地产政策端的利好仍在，但是临近年末，下游即将完成备货放假，因此PVC持续去库有限，后期即将由去库转为累库。而本周PVC仍有几家装置重启，因此后期装置开工率将延续高位运行，进一步压制盘面价格，而成本端支撑乏力，因此节前，PVC不具备大幅反弹动能，价格仍有下滑的预期。

　　写作日期：2025年1月14日

　　作者：张霄

　　高级分析师

　　期货从业资格号：F3010320

　　投资咨询资格号：Z0012288